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行业动态

根据全国中小企业股份转让系统披露以及投中集团旗下数据产品CVSource统计，截至2015年9月30日，新三板市场挂牌公司总数3585家，环比上涨6.73%，已超过沪深A股上市公司数量总和，总股本1,893.73亿股，环比上涨9.14%，总市值15,110.20亿元，环比上涨7.30%，整体市场平均市盈率达到42.48倍，环比上涨1.82%。

　　新三板定增市场出现缓情，由于创业板目前已暂缓审批上市，2015年9月完成发行企业数量总计287家，环比下降22.43%；2015年累计数达到1720家，9月定向募集金额为116.96亿元，2015年累计金额达到746.97亿元，已是2014年全年募集金额的5.6倍。

　　新三板整体规模稳步增长，市盈率趋于平稳

　　根据全国中小企业股份转让系统披露以及投中集团旗下数据产品CVSource统计，截至2015年9月30日，新三板市场挂牌公司总数3585家，环比上涨6.73%，继续保持迅猛增长的势头，总股本1,893.73亿股，环比上涨9.14%，总市值15,110.20亿元，环比上涨7.30%，整体市场平均市盈率达到42.48倍，环比上涨1.82%，整体趋势依旧呈上升状态。（见图1）就2015年三季度来看虽然新三板挂牌企业数量、总股本水涨船高，但是新三板挂牌的3500多家企业里，只有30%曾经有过交易，每天的交易企业数量不超过200家，即不到10%，新三板仍然面对长期投资的考验。

　　图1 2015年三季度新三板市场概况统计

　　继上半年新三板市场火爆增长，2015年第三季度来看，新三板市场挂牌公司总股本增长稳步，从6月起整个市场的平均市盈率也趋于平稳发展。（见图2）

　　图2  2015年1月-9月新三板市场概况统计

　　2015年第三季度，新三板新增挂牌企业总计948家，9月新增挂牌企业307家，环比下降26.38%，据全国股转系统（新三板）获悉，目前，在审企业1109家，已与券商签约、正在改制、完成股改或通过券商内核的拟挂牌企业约有6000家左右，如此繁多的情况下，只有相对较优质的企业才可能脱颖而出。

　　根据投中研究院统计，从地域分布来看，广东省以139家占据榜首，江苏省以113家的数量排在第二，依然占据榜单前两位。北京市和浙江省所属企业数量分列第三、第四名，上海市所属企业数量以72家位居第五（见图3）。

　　图3  2015年9月新三板新挂牌企业地区分布统计

　　从行业分布来看，2015年第三季度，制造业以322家牢牢占据首位，IT以165家紧随其后位列第二，分别占比34%，19%（见图4）。9月26日，国务院发布《国务院关于加快构建大众创业万众创新支持平台的指导意见》，第二十七条提出，“创新金融服务模式，引导天使投资、创业投资金等支持四众平台企业发展，支持符合条件的企业在创业板、新三板等上市挂牌”，在北上广及江浙一带创业创新集聚地，制造业，IT或将持续领跑。

　　图4  2015年第三季度新三板新挂牌企业行业分布统计

　　新三板定增市场活跃降低  市场化融资遭遇流动性尴尬

　　2015年Q3新三板定增市场继6月火爆增长后已趋于定增市场可谓是急速升温，根据投中研究院统计，从定增披露市场来看，9月一个月之内，有701家企业推出增发预案，比8月略有减少，9月预募集金额达到496.11亿元，较8月大幅降低。而从定增完成市场来看，9月完成发行企业数量总计287家，定增热度锐减，活跃降低，定向募集金额总计496.11亿元，环比下跌25.96%。继上半年跳跃式增长后，9月募集金额已经明显回落。（见图5）。

　　图5  2015年1月-9月新三板挂牌公司定增规模统计

　　就参与企业定增的VC/PE机构来看，截止2015年9月底总计287家，占总定增企业数量的40.94%。就整体形势来看，虽然定增市场规模一直在不断扩大，但机构参与企业定增的热情从5月起一直在下降，机构参与企业定增募集金额占市场份额由5月17.54%下降到9月1.88%，下滑趋势非常明显（见图6）。

　　截至9月30日，新三板挂牌企业已达3585家，远远超过沪深两市2800家上市公司总和，已成为中国挂牌企业数量最大的基础性证券市场。而且，截至今年8月31日，已与券商签约、正在改制、完成股改、通过券商内核的拟挂牌企业还有6000家左右。与挂牌企业数量高速增长所不匹配的是，新三板市场流动性较低，将面临泡沫、流动性危机和长期投资考验三大挑战，4月中旬以来，随着二级市场大幅调整，新三板在流动性遇到瓶颈后，其融资功能也遭遇挑战。

　　对于市场调整对新三板融资功能的影响，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强坦承，这既有全国股转系统作为初创市场发育不成熟带来的制度效应未充分发挥的原因，也反映出市场快速发展的同时还存在着结构性失衡，市场创新和制度完善进度与市场预期还存在差距。

　　图6 2015年1月-9月新三板机构参与挂牌公司定增规模统计

　　

　　表1 2015年9月新三板机构参与投资重大案例TOP10

　　做市商齐鲁证稳居榜首，中信、国信紧追不舍

　　根据全国中小企业股份转让系统披露以及投中集团旗下数据产品CVSource统计，截止2015年9月底，新三板做市企业数量3182家，做市成交量118,507,380股，做市成交金额645,823,004元。其中做市企业数量方面，齐鲁证券、兴业证券和田丰证券分别以167家、121家和113家位列前三名；做市成交方面来看，齐鲁证券以17.86%的成交量占比位列第一，中信证券以10.31%的比例位居次席。（见图7、8）

　　图7  2015年9月新三板市场券商做市商情况统计

　　图8  2015年9月新三板市场券商做市商成交占比统计

　　政策热点：优先股规则发布 新三板破冰前行

　　2015年9月22日，全国中小企业股份转让系统发布了关于优先股相关业务规则，作为重点创新业务，优先股的发行将吸引更多投资者重视，转换新三板市场投资者的风险偏好。

　　规则包括一个指引、三个指南，具体为《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引（试行）》，《全国中小企业股份转让系统业务指南》（第1号：发行备案和申请办理挂牌的文件与程序、第2号：主办券商推荐工作报告的内容与格式、第3号：法律意见书的内容与格式）。对于沉寂已久的新三板来说，本次优先股概念的落实无疑为新三板增添一政策利器。在本次股转系统公布的优先股指引与指南中规定，公司普通股东、核心员工不符合500万以上证券资产标准的不能作为合格投资者参与认购优先股，此规定将会限制以后企业利用优先股进行股权激励机制。此外，对于优先股的发行比例上限以及是否优先股可转换为普通股未作出明确规定。

　　重大事项一：齐鲁证券更名中泰证券 更名改制备战上市

　　9月26日，齐鲁证券有限公司更名改制为中泰证券股份有限公司。

　　至此，该公司上市障碍全部清除。目前中泰证券的业绩和成长性均符合上市硬性条件。由于目前国内IPO暂停，更名改制后的中泰证券何时能够登陆A股资本市场仍是未知数，而同时启动H股上市计划成为中泰证券的更优选择。齐鲁证券总裁毕玉国此前表示，看好香港金融资本市场，已启动子公司齐鲁国际控股在香港创业板上市计划。齐鲁证券场外市场业务部总经理王磊曾对媒体表示，齐鲁是中小券商，没有先天优势，就是后天野蛮生长。公开资料显示，截至2015年8月，中泰证券完成推荐挂牌企业185家，业内排名第二位。同期，累计做市159家，该数量在业内排在第一位；做市成交量占比及做市成交金额占比均在业内排在前三位。

　　重大事项二：天星资本9月申报新三板 第二轮拟定增34.5亿

　　9月18日消息，新三板主力投资机构天星资本，公司表示将启动第二轮定增拟融资34.5亿元，9月底将向全国股转系统递交材料申请挂牌新三板。

　　天星资本称，预计挂牌时间为10月底或者11月初，将采用挂牌即定增的融资模式。据了解，天星资本于今年5月曾启动了第一轮定增，当时公司的估值为300亿元。其定增方案显示，增发价格为115元/股，拟发行股份不超过3000万股，募集资金不超过34.5亿元。此次定增募集资金主要用于证券公司、财产保险公司的收购及寿险公司的设立。定增主要面向天星资本原有股东、天星基金的投资人和天星的战略合作伙伴以及其他大型金融机构。